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中金公司研报表示CDR将增厚证券行业收入
2018-04-02 19
中金公司研报表示CDR将增厚证券行业收入

根据中国证券业协会发布《中金公司:CDR将增厚证券行业收入》。易考网证券栏目随时发布证券行业最新动态。更多关注证券行业相关信息咨询请关注易考网证券从业资格考试栏目

在监管层的大力推动下,近期,通过CDR(中国存托凭证)模式,一批在境外上市的知名“独角兽”有望回归A股,其相关进展因此也成为资本市场关注的焦点。有分析认为,CDR可以在基本不改变现行法律框架的基础上,使得境外上市公司更便捷、更低成本地回归A股。

CDR对证券行业收入到底影响几何?对此,中金公司近日发布的研报指出,根据中金策略组测算:如若符合四新标准的中概股、港股及国内独角兽公司可通过CDR以及量化财务指标的改革登陆A股市场,潜在新增融资规模约3000亿美元(约人民币2万亿元);若其中30%至50%的体量在未来3至5年陆续上市,则将每年新增融资需求1000亿元至3000亿元(2017年A股IPO融资总规模约2300亿元)。

中金公司的研报还表示,CDR对券商的收入贡献体现为承销保荐、存托托管及交易佣金,其中承销保荐为主要贡献。2017年券商行业的承销保荐收入贡献约为12%,以此估算IPO占30%至40%(即贡献行业整体收入4%至5%)。

若假设承销费率保持不变(国内IPO费率一般在5%-7%,融资额越大对应费率越低,大型CDR实际费率可能偏低),据测算,若每年融资额由2300亿元提升至3300至5300亿元,预计将提升IPO收入贡献至6%至10%(增厚行业收入2%至5%,即增厚约60亿元至170 亿元)。

虽然对行业整体收入提振有限,但CDR实际上会较为集中地体现在投行业务领先的少数大型综合券商上,因此对该类券商的盈利和估值弹性会更明显。建议积极关注投行综合实力及跨境服务能力领先的龙头券商。

对此,渤海证券昨日发布的研报也表示,独角兽企业将回归A股, CDR可能会尽快落地,推动境外上市公司加速回归。国内券商有望作为存券、托管、承销机构增加承销费、托管费以及交易佣金等收入。由于发行CDR对于资本金要求较高,国内龙头大券商有望开展CDR业务,并进一步拉开行业的收入差距。

此外,当前场外期权市场集中度约在85%,伴随金融机构对场外衍生品需求的不断增加,场外期权业务或成为券商业务新的增长点之一,尤其利好资金实力雄厚、风控能力专业能力强的大型券商。


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